金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，看好心动公司（02400）TapTap平台作为独立游戏社区与分发渠道的稀缺性，以及公司在精品游戏研发与玩法创新上的核心竞争力。研报预计公司2026-2028年EPS分别为3.50元、4.13元、4.70元人民币，按PE估值法，给予公司2026年20倍PE，对应目标价93.25港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
公司26H1实现营业收入33.12亿元人民币，同比增长7.5%；实现归母净利润7.14亿元，同比下降5.4%；经调整归母净利润7.72亿元，同比下滑3.0%。利润承压主要受所得税和研发费用提升（AI相关投入加大）影响。26H1网络游戏平均月活跃用户同比增长10.0%，平均月付费用户同比提升8.9%，增长主要来自《心动小镇》海外多地区上线。该游戏2024年7月国内上线、2026年1月全球发行，后续有望通过持续内容更新实现长线运营。
26H1TapTap平台业务收入同比小幅下降1.6%至9.94亿元，下滑源于其他收入减少，平台在线推广服务收入基本稳定。TapTap中国版App用户与收入保持平稳，PC版持续增长。2026年公司全面推进AI在研发与运营环节落地，推出AI原生产品并探索AI时代组织变革。其中，AI游戏创作智能体TapTap Maker开启邀请测试，用户已依托该工具在TapTap发布超6000款游戏。TapTap Maker有望释放大众游戏创作能力，驱动游戏行业供给爆发，带动平台内容生态扩容，进而利好心动公司TapTap平台业务增长。
此外，公司于2026年7月开源内部AI办公智能体Cindy，赋能企业日常AI工具部署，持续拓宽AI技术落地场景。
风险提示：新游戏上线不及预期；AI技术落地不及预期；业务竞争加剧。