本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫、韩迅
来源|时代商业研究院
作者|陈佳鑫、韩迅
编辑|韩迅
一边是传统陆上风电装备业务盈利空间持续收窄，一边是海工装备和船舶制造业务订单快速增长，风塔龙头天顺风能（002531.SZ）正在经历一场业务结构重塑。
2025年年报显示，天顺风能业绩承压，归母净利润出现上市以来首次亏损。更正后的2026年半年报显示，上半年天顺风能归母净利润虽然同比增长115.57%至1.16亿元，但扣非归母净利润由此前披露的盈利1.08亿元调整为亏损2865.46万元，主营业务盈利能力并未明显改善。
与此同时，天顺风能正在加速押注海洋装备业务。2026年半年报显示，上半年天顺风能海工装备实现营业收入4.68亿元，同比增长126.17%，成为收入增长较快的业务板块。向特定对象发行股票审核问询回复显示，截至2026年7月末，天顺风能海工产品在手订单金额达到89.26亿元，约为2025年海工业务收入的6.5倍。
对于市场关注的“海工业务发展”以及“船舶制造布局”等问题，天顺风能向时代商业研究院表示，公司提前三年布局海工装备战略，依托风电领域的技术与制造积累推进转型，2026年以来在海风装备和油气船舶市场均实现突破，多个海上风电项目接连中标。2026年上半年，公司新接订单规模同比大幅增长，海上风电装备与油气船舶订单均实现突破。
不过，订单增长并未完全转化为盈利改善。2026年半年报显示，上半年天顺风能海工装备毛利率为-11.59%，新业务仍处于投入和爬坡阶段。随着海工订单规模快速扩大，产能消化、项目交付以及盈利能力提升，将成为检验天顺风能转型成效的关键。
对于这家曾经依靠风塔业务成长起来的企业而言，从陆上风电装备制造商向综合海洋装备企业转型，已经进入关键验证阶段。
陆风竞争加剧，主动调整业务结构
天顺风能的发展历程，与国内陆上风电产业扩张密切相关。
过去几年，天顺风能凭借风塔、叶片等核心产品快速成长，陆上风电装备长期是其收入的重要来源。
但随着风电行业进入平价时代，产业链竞争逐渐由规模扩张转向成本竞争，零部件企业利润空间不断受到压缩。
天顺风能向特定对象发行股票审核问询回复显示，2023年至2025年，天顺风能陆上风电装备业务毛利率分别为12.22%、3.78%和1.61%，盈利能力持续弱化。
对于陆风业务盈利下降的原因，天顺风能在向特定对象发行股票审核问询回复中表示，近年来陆上风电装机增速放缓、装备需求减弱、市场竞争加剧，风塔、叶片产品销售价格持续承压；与此同时，天顺风能主动收缩陆上风电业务，规模效应减弱，进一步影响相关业务盈利能力。
事实上，减少低利润业务投入，已经成为风电产业链企业应对行业变化的重要选择。
过去几年，风机价格持续下降，整机企业降本压力不断向上游传导。对于风塔、叶片等标准化程度较高的制造环节而言，单纯依靠规模扩张已经难以带来利润增长。
因此，天顺风能开始将战略重心转向海工装备，希望通过更高价值量、更高技术壁垒的业务改善盈利结构。
不过，战略调整也意味着短期阵痛。2025年年报显示，天顺风能业绩承压，部分资产减值以及业务结构变化进一步影响利润表现。
海工收入爆发增长，但毛利率转负
与传统陆上风电装备业务盈利持续承压形成对比的是，海工装备正在成为天顺风能新的增长方向。
所谓海工装备，主要是指服务于海上风电及海洋工程建设的大型装备及结构件。其中，在海上风电领域，主要包括单桩基础、导管架基础、海上升压站基础结构等产品。由于海上风电项目通常规模更大、建设环境更复杂，相比陆上风电装备，海工产品对制造能力、场地条件以及项目交付能力提出更高要求。
天顺风能此前主要依靠风塔、叶片等陆上风电装备业务成长，近年来则持续向海工装备领域延伸。天顺风能的海工装备业务主要覆盖风电海工装备、海洋油气及特种船舶装备等领域，其中风电海工装备包括单桩、导管架等产品。
天顺风能2025年年报显示，2024年、2025年风电海工装备业务分别实现营业收入4.29亿元、13.74亿元，2025年同比增长220.10%，收入明显放量。
进入2026年上半年，海工业务延续增长态势。2026年半年报显示，上半年天顺风能风电海工装备实现营业收入4.68亿元，同比增长126.17%，成为风电装备业务中增长最快的板块。
不过，收入高速增长背后，海工业务盈利能力仍面临考验。
2025年年报显示，天顺风能风电海工装备业务收入达到13.74亿元，但毛利率仅为7.87%；2026年半年报显示，上半年海工装备毛利率进一步下降至-11.59%，业务陷入毛利亏损状态。
对于海工装备业务毛利率下滑的原因，天顺风能向时代商业研究院解释称：一是产能爬坡期规模效应未充分释放，阳江基地于2026年上半年试投产，整体交付规模仍处低位，固定资产折旧摊销压力较大；二是首制船型的前期投入与工艺磨合，上半年交付的FSO为天顺风能首制船型，工艺复杂度高，建造期间产能利用率不足，单位产品分摊成本较高。
同时，天顺风能也表示，海工交付节奏受项目开工进度影响较大，海风订单将于今明两年内完成交付，油气船舶类订单将于2027—2029年集中交付。随着在手订单持续交付确收，海工业务毛利率有望逐步修复。
未来海工业务能否实现盈利修复，将成为检验天顺风能转型成效的重要指标。
海工赛道竞争加剧，天顺风能能否突围？
事实上，天顺风能并非唯一押注海工装备的风电企业。
随着海上风电产业进入发展阶段，越来越多传统风电装备企业开始向海工领域延伸，希望通过业务升级摆脱陆风制造环节低毛利困境。
目前，国内海工装备领域已经形成多家企业竞争格局。
其中，大金重工较早布局海外海工市场，在欧洲海上风电产业链中积累了一定经验；泰胜风能依托多年风塔制造能力，持续拓展海上风电基础结构件业务；天顺风能则凭借大型装备制造经验以及国内外基地布局，加快推进海工业务发展。
相比传统陆风制造，海工装备行业具有更高进入门槛。
一方面，海工产品体积庞大，对生产场地、码头条件以及大型设备能力要求较高；另一方面，海上风电项目金额较大，客户更加关注企业长期交付能力和项目经验。
因此，海工竞争并不仅仅取决于产能规模，而是综合考验企业制造能力、项目管理能力以及全球化服务能力。
对于天顺风能而言，其优势在于多年积累的大型钢结构制造能力。
天顺风能过去深耕风塔业务，已经形成较成熟的制造体系，同时近年来持续建设海工装备基地，为进入海上风电产业链提供了基础。
不过，与部分领先企业相比，天顺风能海工业务仍处于发展阶段。
例如，大金重工近年来持续推进海外市场拓展，部分海外订单具备较高附加值；相比之下，天顺风能目前海工业务仍主要依托国内市场，海外业务拓展仍有提升空间。
89亿元订单背后，产能消化成为关键
2026年以来，天顺风能海工订单迎来爆发式增长。
天顺风能向特定对象发行股票审核问询回复显示，2024年、2025年海工产品新增订单金额分别为9.70亿元、6.45亿元；2026年1—7月新增订单金额达到77.02亿元，远超此前两年全年新增订单规模。
截至2026年7月末，天顺风能海工产品在手订单金额合计达89.26亿元，约为2025年海工业务收入的6.5倍，订单储备达到较高水平。
天顺风能2026年半年报显示，今年以来，天顺风能持续获得多个大型海上风电项目订单，包括浙江温州平阳一号、中广核阳江帆石二、深能汕尾红海湾六、大唐海南儋州以及华能阳江三山岛系列项目等，产品覆盖导管架、基础桩、升压站基础钢结构等核心海工装备。
天顺风能向时代商业研究院表示，海工装备订单增长是行业需求与天顺风能竞争力共同作用的结果。公司提前三年布局海工装备战略，依托风电领域的技术与制造积累推进转型，2026年以来在海风装备和油气船舶市场均实现突破，多个海上风电项目接连中标，是公司交付能力、项目服务能力获得市场认可的直接体现。行业层面，国内海风下半年交付规模预计高于上半年，广东、福建、浙江、广西、海南等区域新项目持续启动，下游需求处于扩张通道。
不过，随着订单规模快速扩大，产能消化能力也成为天顺风能下一阶段面临的关键问题。
海工装备具有明显的重资产属性，企业需要提前建设生产基地、配置大型设备以及完善运输配套体系。对于制造企业而言，订单增加只是第一步，如何匹配产能、提高生产效率，并确保项目按期交付，决定了订单能否真正转化为收入增长。
天顺风能向时代商业研究院表示，公司五大海工基地已形成差异化分工：江苏射阳、南通通州湾两个北方基地以油气船舶建造及单管桩产品为主；广东揭阳、陆丰、阳江三个南方基地主要承接导管架产品。目前海工基地产能利用率逐步提升，龙源射阳项目调整后已启动生产交付，阳江基地第一批订单试生产已启动，南方基地整体产能利用率维持高位，目前已基本完成全球海工生产基地布局。
从风电延伸到造船，首艘FSO已交付
除了海上风电装备，船舶制造正在成为天顺风能海洋装备产业链的重要延伸方向。
此前，天顺风能“陆转海”战略主要围绕海上风电基础装备展开，但随着业务不断延伸，天顺风能开始向油气船舶等领域拓展，希望降低对单一风电周期的依赖。
从订单情况来看，船舶制造已经逐步进入兑现阶段。
截至2026年7月末，天顺风能海工产品在手订单金额约89.26亿元，其中包括10+2艘船舶订单，2艘待买方确认后生效。2026年9月15日投资者关系活动记录显示，天顺风能目前在手船舶订单覆盖FSO、FPSO以及阿芙拉型油轮等产品，交付期集中在2027—2029年。2026年半年报显示，天顺风能承建的首艘FSO已于上半年下水。
对于布局船舶制造的原因，天顺风能向时代商业研究院表示，船舶制造是公司“陆转海”战略的自然延伸和深化。风电海工与船舶制造在生产工艺、临港资源和供应链体系等方面具有共通性，依托既有海工制造能力拓展船舶业务，可提升产能利用效率，并培育新的业务增长点。
从订单结构来看，船舶业务正在成为天顺风能海洋装备业务的重要补充。
2026年9月1日投资者关系活动记录显示，2026年上半年天顺风能新接海工订单约54亿元，其中海上风电装备类约29.3亿元、油气船舶类约24.4亿元。随着船舶订单逐步交付，天顺风能未来收入来源将从单一风电装备制造向海洋装备制造拓展。
不过，船舶制造相比传统风电装备制造，对企业综合能力提出更高要求。
2026年9月15日投资者关系活动记录显示，天顺风能北方通州湾、射阳两大基地已具备船舶总装和分段建造能力，其中射阳基地承担船舶分段建造，通州湾基地承担总装合拢及下水。天顺风能同时表示，阿芙拉型油轮属于标准化船型，可通过批量订单提升制造效率，后续将主要推进批量油轮订单，以实现规模化制造并改善盈利能力。
核心观点：从风塔龙头到海洋装备企业，转型进入兑现期
天顺风能正在经历一次主动转型。
过去，天顺风能依靠风塔、叶片等陆上风电装备实现快速成长，但随着行业竞争加剧，传统业务盈利空间持续收窄。如今，天顺风能将增长重心转向海工装备和船舶制造，希望借助大型钢结构制造能力，向更高附加值的海洋装备领域延伸。
从目前情况看，转型已经取得阶段性进展。天顺风能海工装备收入快速增长，海上风电装备及油气船舶新增订单明显增加，89亿元海工在手订单也为后续增长提供支撑。
不过，转型能否真正成功，仍取决于订单能否转化为稳定盈利。一方面，天顺风能需要提升海工装备和船舶制造产能利用率，提高交付效率；另一方面，也需要证明新业务具备持续盈利能力，而非仅依靠规模扩张。
对于天顺风能而言，从风塔制造商到综合海洋装备企业的转型已经进入关键验证阶段。未来几年，海工装备和船舶制造业务的兑现情况，将决定天顺风能能否打开新的成长空间。
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