在生物医药实验室里，几乎每一款新药从靶点验证走到临床试验，背后都有一种肉眼几乎看不见的“原料”始终在场——重组蛋白。药企做靶点确认、抗体筛选、细胞功能实验时，离不开它；而一旦进入规模化生产，对这类关键试剂的质量与稳定性要求，只会更高。
把这种“卖水”生意做到全球前列的，是一家总部在北京的公司百普赛斯（301080.SZ，品牌ACROBiosystems）。在全球重组蛋白市场，它已是中国供应商中的第一名、所有供应商中的第三名。
2026年9月30日，百普赛斯再度递交《招股书》，拟在主板挂牌，向“A+H”双平台迈出第二步。公司曾于2026年1月26日首次向港交所递表，却在同年7月底因申请有效期届满而失效。
支撑它再战港交所的，是一份颇为亮眼的成绩单：2025年营业收入8.38亿元，公司毛利率长期站在八成以上；A股股价自6月中旬以来大幅上行，9月30日收于141.07元/股，总市值约237亿元。
不过，一家账上现金充裕、并不差钱的A股公司，为何执着于二度赴港？光鲜的“卖水人”叙事之下，美国收入占比偏高、客户留存承压、创始人递表前减持，乃至一名外部董事曾卷入的刑案，都构成值得审视的隐忧。
01
把重组蛋白卖到全球，毛利率达83%
百普赛斯的主业，是为药企和科研机构提供重组蛋白、抗体、试剂盒等生物试剂。在生物医药产业链里，这类企业扮演着“卖水人”角色——无论药企研发何种药物，从早期靶点验证到临床样品制备，都离不开这些微量却关键的原料。
公司品牌为ACROBiosystems。《招股书》显示，2023年至2025年，公司营业收入从5.44亿元增至8.38亿元，同期公司毛利率长期维持在83%至85%的高位。2026年前七个月，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长31.1%。
图源：罐头图库
支撑高毛利的，是重组蛋白这一细分赛道的壁垒。按2025年收入计，百普赛斯在全球重组蛋白市场的中国供应商中排名第一、所有供应商中排名第三，全球份额约2.7%；在中国生物试剂行业则排名第三，市场份额2.6%。不过，行业的绝对头部仍是Bio-Techne与赛默飞，二者合计占据全球市场约三分之一。
与多数国内同行“先内后外”不同，百普赛斯的基因从第一天起就是全球化。2025年，百普赛斯境外收入占比达63.8%，其中美国市场贡献约40.1%；截至2026年上半年，业务覆盖全球近80个国家和地区，服务超过1.3万家工业与科研客户，其中包括2025年全球收入前20大制药公司全部。《招股书》称，往绩记录期间前20大客户复购率达100%。
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AI制药的兴起，为这门“卖水”生意添了一把火。华鑫证券分析师胡博新指出，随着AI制药发展，高质量的“湿实验”数据正成为核心资产，公司精准卡位AI药物发现对规模化验证数据的需求。2026年上半年，公司新签订单同比增长超30%，国内收入更同比大增53.88%。
此次赴港募资，方向也锚定全球化：自动化高通量湿实验室、扩充产品与研发能力、拓展国际销售网络、提升全球生产交付能力，以及战略并购。这与其“打造国际资本运作平台”的定位相互呼应。
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耐人寻味的是，百普赛斯并不缺钱。据瑞财经统计，截至2025年11月末，公司手持现金、存款及理财产品合计约14.19亿元，短债仅约1843.8万元。在A股已上市、融资渠道通畅的背景下，二度赴港的动机，更像一场面向全球客户的资本背书与并购布局。
但二闯之路并非没有裂缝。首当其冲的是地缘政治与供应链风险。《招股书》披露，截至最后实际可行日期，公司产品在美国的关税税率为12.5%。美国市场贡献约四成收入，一旦相关政策出现调整，海外业务拓展与产品交付都可能承压。
存货与应收账款的沉淀，也折射出跨境直销的代价。2026年前七个月，公司存货周转天数达534天，存货减值拨备由2023年底的6560万元增至1.555亿元；贸易应收款项及应收票据持续走高，2025年已达1.34亿元。
资本动作层面同样引发关注。据瑞财经统计，赴港递表前，陈宜顶、苗景赟及一致行动持股平台通过减持合计变现上亿元，其中陈宜顶按持股比例可落袋约1.58亿元。
02
“70后”硕士和同事创业，外部董事曾涉刑案
百普赛斯的创业故事，始于一间不足20平方米的办公室。1977年，陈宜顶出生于湖北恩施利川市凉雾乡；2003年从陕西科技大学生物工程专业硕士毕业后，他先后供职于神州细胞、Invitrogen（英杰）与赛默飞，从细胞培养研究员做到应用科学家。
2010年，33岁的陈宜顶辞去外企工作，与同事苗景赟联手创业，注册资本仅3万元。彼时公司尚无团队，靠研发服务维持现金流，直到逐步转向自主产品开发。这一转型，奠定了其从“技术服务商”升级为“产品平台型企业”的底层架构。
苗景赟比陈宜顶小一岁，曾任通用电气医疗系统产品经理，2016年与陈宜顶签署《一致行动协议》，约定分歧以陈宜顶意见为准。截至递表前，陈宜顶与苗景赟及一致行动平台合计控制公司41.36%股份，为实际控制人；其余A股股东合计持股58.64%。
在资本层面，百普赛斯的路径相对克制。2021年10月，公司登陆创业板，发行价112.5元/股，公开发行2000万股，募集资金总额22.5亿元，扣除发行费用后净额约20.94亿元，较原计划超募约11.6亿元；保荐机构为招商证券。上市以来，公司未进行定向增发等股权再融资，而是通过现金分红持续回馈股东，累计派现约4.96亿元。
股权结构进一步拆解，截至2026年9月末，陈宜顶直接持股23.65%，其一致行动人苗景赟持股8.75%，并通过担任执行事务合伙人的安义百普赛斯、安义百普嘉乐两个员工持股平台分别持股8.01%、1.07%。
其余股份由北向资金（香港中央结算有限公司持股约6.85%）、自然人王妙春与闫长伟、创投基金南京高科新浚（持股1.37%），以及摩根资管、中欧医疗健康等公募与外资机构分散持有。A股公众股东合计持股超过半数，股权结构并不集中，也为其登陆港股后引入国际投资者提供了分散的流通基础。
董事会层面并非全无阴影。2022年5月，百普赛斯公告称，公司外部董事王学刚因其担任法定代表人的北京金准医学检验实验室有限公司在核酸检测中违规混检、人为稀释样本，涉嫌妨害传染病防治罪，被北京警方依法采取刑事强制措施。
公司当时声明，王学刚仅为外部董事，不参与日常经营，该事件对生产经营与财务状况不产生影响；除其本人任职外，公司与金准医学无其他关联关系及业务往来。
从恩施山区到全球重组蛋白市场前三，陈宜顶用16年走通了一条“先全球化、后本土化”的逆向路径。而此番二闯港股若成功，百普赛斯将成为又一家打通境内外资本通道的生物试剂龙头，也为其全球并购与品牌背书打开新的空间。
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