周二，国际货币基金组织（IMF）在曼谷发布最新《全球金融稳定报告》，警告称，在通胀上行、债务高企与人工智能相关借贷激增的多重压力下，全球国债收益率可能出现无序上涨。
与此同时，IMF还发布了《世界经济展望》，将2026年全球经济增速预期小幅上调至3.1%，但强调增长的韧性正逼近极限。
一边是AI托举增长，一边是债市积聚风险，两条主线成为与会代表关注的焦点。
债券收益率或出现“无序”飙升
受中东冲突推高能源成本、以及市场预期各国央行将再度收紧货币政策的影响，多国国债收益率攀升至数十年高位。
近期，10年期美债收益率一度刷新24年新高，30年期美债收益率也触及2002年以来最高水平，抛压并迅速向法国、英国等全球市场蔓延。
IMF指出，沉重的债务负担与展期风险，令债券市场“更容易受到更频繁的财政冲击与通胀冲击”，且冲击会更加频繁。
“鉴于国债市场的基础性地位，其带来的冲击可能十分严重。”
收益率大幅上行会通过更高的贴现率压低各类资产估值，包括人工智能相关资产，同时还会侵蚀用作抵押物的国债价值。
在IMF看来，人工智能正在成为债券市场的压力来源之一。
报告披露，超大规模云厂商在全球投资级债券发行中的占比从2024年不足1%飙至10%。
今年，Alphabet、Meta等巨头和一批AI实验室已举债数千亿美元，博通、SpaceX为采购AI芯片筹划的融资更是动辄数百亿美元量级。
PIMCO非传统策略首席投资官Marc Seidner表示，AI相关债券大多为长期品种，其规模已大到足以与国债争夺投资者资本，尽管其并非收益率的主导驱动因素。
与此同时，IMF还警示了人工智能领域“循环融资”带来的隐患。
2023年以来，共有14笔由大型云服务商牵头的交易，向财务实力偏弱的企业投入约3000亿美元权益资金，配套债务规模达6500亿美元，作为交换，投资方获得了总额1.4万亿美元的未来收入承诺。
IMF货币与资本市场部助理主任Jason Wu指出，倘若人工智能的变现能力存疑，权益投资将贬值，债务可能难以偿付，未来的收入承诺也将无法兑现。
“和以往交易相比，这次的特殊点在于未来收入承诺，这也催生了循环风险。”
而除了AI风险之外，杠杆是另一根引线。
IMF援引美联储数据称，对冲基金持有美债的份额从2022年约4%升至2025年约9%，多为高套利策略。
“对冲基金不断增持美国国债，使得市场容易出现无序平仓。”
IMF金融监管部门副主管Caio Ferreira表示，风险的根源在于对冲基金不断增加的杠杆以及越来越趋同的持仓，多家基金持有同类交易头寸，一旦集体平仓，冲击会被放大。
不过，部分官员认为，全球债券抛售中的积极因素是市场纪律的回归。
“尽管债务市场面临压力，但风险偏好依然强劲。如果风险偏好保持稳定，将有利于全球经济应对利率压力的能力。"
上调2026年世界经济增长预期至3.1%
债市紧张的同时，IMF上调了对2026年世界经济增长的预期。
IMF最新发布的《世界经济展望报告》预测，2026年全球经济增速为3.1%，较此前上调0.1个百分点；2027年为3.4%，与7月预测保持一致。
本次小幅上调的主要原因在于人工智能投资缓解了主要经济体的能源价格冲击。
不过，增长的覆盖面正在收窄：目前仅32个国家贡献全球95%的经济增长，自4月以来已有47%的经济体被下调预期。
分经济体看，美国两年均维持2.3%，欧元区2026年经济增长1.1%，印度仍是全球增长最快的主要经济体，2026年与2027年增速均为7.0%。
受中东战事拖累，沙特阿拉伯今年GDP预计收缩3.3%，伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔等国预计也将陷入深度衰退。
基于此，IMF提醒，全球经济”风险偏向下行“。
报告警示，应急储备现已消耗殆尽，许多国家居高不下的债务水平与财政赤字，会令政府几乎没有能力保护消费者，难以应对未来可能出现的油价暴涨。
首席经济学家Silvana Tenreyro进一步指出，中东战争升级、国债收益率上行抬高融资成本、厄尔尼诺引发极端天气，以及市场重新评估AI盈利能力，是当前增长面临的主要下行风险。
”全球经济展现出韧性，但这种韧性已经接近极限，因此我们不能只被动应对，而是要着手重建。我们需要恢复财政空间，重建供给侧韧性。“